海越互赢青岛银行4.1亿股解禁在即！股价U型反弹后、海尔产发如何抉择？

　　来源：机构之家

　　5月28日晚间，一则青岛银行（002948.SZ）海量股权解禁事件，引发市场关注。

　　根据公告内容显示，该行首次公开发行A股前已发行股份解除限售的数量为4.1亿股，占公司A股股份的11.6113%，占公司股份总额的7.0390%。上述限售股将于2026年6月1日上市流通。

　　图片系青岛银行发布股权解禁相关公告

　　而这一解禁主角，则毫无疑问聚焦于海尔系股东。值得关注的是，在过往解禁潮下，作为第一大股东的海尔系如同定海神针。然而，随着去年下半年青岛国资加码增持，其面临自二十多年来首次退居第二大股东的风险。随着承诺期收官，这一相伴多年的产业系股东该如何抉择，无疑牵动着市场神经。

　　解禁潮下面面观：地方国资“进取”VS外资、海尔系“淡定”

　　详细来看，这笔股权为海尔系内部自2021年重组后锁定期到期。2021年2月，青岛海尔投资发展有限公司（以下简称“海尔投发”）将持有的4.1亿股A股（占总股本9.08%）协议转让给同一控制下的青岛海尔产业发展有限公司（以下简称“海尔产发”），转让价格5.60元/股。

　　转让的同时，则对这笔股权上了“枷锁”。根据锁定期承诺内容，受让方海尔产发承诺“自取得股权之日起5年内不转让所持股权”。如今“五年之约”已至，海尔产发已具备这笔股权的自由处理权。

　　总计4.21亿股解禁股权，以昨日手收盘价5.46元/股计算，市值高达20亿元。这，会否成为影响该行股价的“洪水猛兽”？

　　上一波“海量解禁”，或许能给出答案阐释。时间回到2022年1月，彼时青岛银行更是公告解禁数量达16.31亿股，规模为本次的4倍。由此形成显然的负面情绪：该行股价在已破发的状态下，公告首日股价下跌1.11%，且此后仍整体持续下跌。不过，与彼时市场情绪形成强烈反差的，则是大股东层面实际减持结果：前三大系列股东在解禁后，均选择继续持有。该行甚至还在2022年还实现配股募资25亿元，进而充实核心一级资本。

　　不过值得注意的是，自2025年以来，股东格局正发生边际改变。这其中，标志性意义的事件即是青岛国资股东的大幅“加码”，此举打破了该行多年来股权稳定格局。2025年6月，青岛银行公告青岛国资委下属青岛国信集团计划通过子公司（青岛国信产融控股）增持股份，增持后合计持股预计不超过19.99%。这一增持目标直至彼时的外资股东意大利联合圣保罗银行（持股17.50%）和海尔系股东（通过8家企业合计持股18.14%）。

　　这一增持方案，正落地成为现实：截至2026年一季度末，青岛国信产融控股持股占比已高达16.24%，较2025年上半年末11.25%的表现已大幅提升。不过，相较于地方国资的“积极进取”，意大利联合圣保罗银行和海尔系则颇显淡定：截止今年一季度末，两者持股占比依旧保持不变。

表格系青岛银行前十大股东2026年一季度末持股情况；资料来源：wind

　　股价触底回升，海尔产发如何抉择？

　　复盘青岛银行股价表现，自2019年初登陆资本市场以来，其历经短暂冲高后即整体演绎震荡下跌态势。尤其是在海尔产发接手来自集团成员持有的青岛银行股权后，该行股价更是历经断崖式下跌。若以未复权价格来看，最低点2.92元/股的市场价格，相较于海尔产发接盘价而言，几乎腰斩。

　　不过在筑底数年后，青岛银行股价便开启了拾级而上的态势。考虑到分红因素，该行前复权价格已然创新高。这背后，即有行业东风助力（2024年初银行板块即开启一波如火如荼的上涨态势），同时也是该行演绎高成长性带来的市场回馈——近年来略带加速的两位数扩表节奏，推动该行今年一季度末以8405亿元的总资产规模超越齐鲁银行，问鼎山东城商行第一。

图片系青岛银行上市以来股价表现（前复权价格）；资料来源：wind

　　扩表“飞奔”带来的好处不止于此。青岛银行过去多年成功实现“以量补价”对冲息差下行，净利息收入逆势实现正增长。进一步而言，2020年至2025年，该行净息差从2.15%高位回落至1.53%，但净利息收入则从64.1亿元抬升至105.2亿元，并带总收入规模从79.4亿元增长至131.4亿元。而在“分母效应”下，尽管同期该行不良贷款余额从24.5亿元累计增长至40.2亿元，但对应不良率却从1.43%回落至1.05%。

　　不过这一模式也有通常伴随的弊端。近几年青岛银行核心一级资本充足率基本在8.5%左右徘徊，距离监管红线空间并不宽裕。相较而言，作为山东城商行原规模“一哥”齐鲁银行，其核心一级资本充足率多年来保持在10%以上，近几年甚至进一步走高至11%区间，从而体现未来更充足的扩表空间。此外，从现金分红方面来看，自上市以来，青岛银行派息率整体走低，指向对投资者回报有所不足。值得一提的是，在监管政策鼓励下，青岛银行2025年年度分红回升至每股派息0.18元，但仍不及上市当年每股0.20元的股利表现。

　　考虑到较强的成长性，青岛银行当前仍为股东层面的“香饽饽”。不过在核心资本并不充裕背景下，该行未来扩表节奏将一定程度上受到“牵制”，而向下压制股东回报以节约资本也并非无代价。对于以海尔系为代表的大股东而言，这一平衡点，或终将到来。

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